印钞机再次开动

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  本文来源:骑行夜幕的统计客 (ID:dknight2016),作者:骑行客

  晚间,美联储公布1月会议纪要显示,几乎所有的联储行长赞同在年底前“停止缩表”。

  用的是两个不同的词,指的是同一件事 - 央行这个印钞机如何转。

  1月和2月至今,全球股市普涨。

  美股上涨是因为联储暂缓了加息的步伐,打消了人们对于高利率打击经济的顾虑,昨天流出的联储酝酿年底前“停止缩表”更是让纳指迎来八连阳。

  A股上涨是因为去杠杆“临近尾声”,1月M2增速出现抬头,信贷创出新高,市场久旱逢甘露,难得舒爽。

  昨天李中堂的发言是点刹,但看上去车仍在往前开。

  联储会议纪要流出的信息则如同火上浇油,纳指已经悄然回升至7500点上方,离8100点历史大顶不到8%。

  究竟什么是缩表?和我们的去杠杆有什么不同?

  有初步经济学基础的朋友知道,钱多了商品的价格要涨,资产(股票)的价格也会涨。

  造钱的方式有两种,央行印钱,商业银行复制钱。具体机理这里不展开。简单地理解,缩表缩的是央行印的钱,去杠杆去的是银行复制的钱。

  所以过去几年来,美联储实际上是在对自己动刀,而中国则是在对商行下手。

  去年年中,一篇流传甚广的发言曾把去杠杆比作动外科手术。做手术时病人会觉得痛,要允许病人喊。如今美国“缩表”正是缩得特朗普叫苦不迭,美联储听到了。

  对比中美日三大经济体,美国是唯一一个让央行开倒车的国家,最近几年,美联储不仅没在“印钱”,反而在不断地“销毁钱”。

  美国基础货币规模(2000-至今)

  美国的基础货币(央行印的钱)自2014年8月达到4万亿美元的顶峰后开始减少,到去年11月底仅剩下不到3.5万亿,减少了近15%。

  同期中国的基础货币从27.8万亿增加至30.6万亿,增长了超过10%。

  日本更夸张,源自安倍的量化宽松,同期日本的基础货币从242万亿日元,增至500万亿日元以上,翻了一倍都不止!

  日本基础货币规模(2003-至今)

  如今,按GDP排名,美国第一、中国第二、日本第三,按汇率换算后的央行的印钞规模排名,日本第一、中国第二、美国第三。

  不出头,始终做老二,是中庸之道的精髓。

  美国曾经的缩表计划是把联储的资产负债表从4.5万亿美元缩至2.5万亿,要缩去40%都不止。央行的资产负债表上主要就是基础货币,我们来看看如今美国缩表缩到哪里了。

  美联储总资产(2003-至今)

  一周前,刚缩到4万亿,从4.5万亿缩去了0.5万亿,离实现缩去2万亿规模的目标才完成了四分之一,美国股民的代言人特凶已经连喊吃不消了,再缩下去就要换(fire)人了。

  这年头工作不好找,联储的行长们自然要重新掂量,于是早早地放出了年底前缩完不缩了的风声。

  美联储为何要冒如此天下之大不韪,干出在央行层面把真金白银销毁的事?

  是因为08年金融危机之后,为防止美国重蹈1929-1933大萧条的覆辙,联储当时印了太多的钱。

  看美联储官网上自己的表述:

  2007年的夏天,我们的家底才8700亿美元,到2015年1月,膨胀到了4.5万亿,七年半时间,美联储的资产负债表扩张了5倍不止。

  这一届中堂言必及大水漫灌,隐射的就是前任的“四万亿”。我们来看同期经历了四万亿,小川行长治下的中国央行资产负债表的扩张速度。

  2007年8月是15.5万亿

  2015年1月是33.9万亿

  才增长了2倍出头,比起美联储小巫见大巫。

  我们的股市涨不过人家,原来是钱印少了。

  这也是为什么从美联储缩表以来,美股时常噤若寒蝉。直到美联储说市场不好,我们快放弃,不缩表了,美股才欢呼雀跃。

  从2007到2015这七年半时间,美联储为何敢放出如此滔天大水呢?中国的四万亿让消费品和工业品都涨番了天,CPI破6,PPI更是突破两位数。同期,美联储的资产负债表以超过中国央行3倍的速度扩张,难道就没酿下什么恶果么?

  答案是,还真没有,美国的通胀一直低得让联储印钱毫无压力。我认为有一个指标最说明问题,是美国的M2增速。

  美国广义货币M2存量(2000-至今)

  从上面这张新世纪以来美国M2的增长图当中,你能从这根笔笔直的斜线中看出美国曾经历了2007-2015年联储大肆“印钱”和2015年至今联储有条不紊地在“销毁钱”?

  完全没有,一切风平浪静,仿佛什么都没发生过。

  回到一开头我们所讲的,广义货币M2就是央行“印钱”和商业银行“复制钱”,合力所造成的结果。

  美联储通过扩表和缩表,几乎完美地对冲了实体经济的萧条与繁荣。

  与之相反的是中国行政一体化的央行 - 商业银行条线,在放水时,一同印钱和复制钱,在收闸时,一同关门谢客,在过去十年合力酿成了两轮大起大落的货币周期。

  最后对比一组数据 -

  最新美国基础货币:3.5万亿美元

  最新美国广义货币M2:14.5万亿美元

  最新美国M2/基础货币:4倍出头

  最新中国基础货币:31.3万亿

  最新中国广义货币M2:186.6万亿

  最新中国M2/基础货币:6倍不止

  这还分别是两国缩了三年表,去了三年杠杆后的结果。

  美国去分母(联储印的钱),中国减分子(商行复制的钱)。

  美国过去十年印的钱都在股市,中国过去十年复制的钱都去了楼市…

  如今仍是惯性思维,美国不缩表了股市涨,中国若是大水漫灌,楼市则将再度蠢蠢欲动。中堂喊点刹,怕的想必是重蹈三十年前日本的覆辙。

  惯性思维是最强大也是最危险的思维~

  全世界M2/GDP比例最高的是哪三个国家(地区)?铁骑点“好看”后在【看一看】处收获我公布的答案。

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